入主第一医药（600833）不久，百联集团就借股改之机，通过低价转让优质资产的方式给第一医药送了一个大红包。第一医药日前宣布，为了消除公司与实际控制人百联集团旗下控股的新路达集团所属的汇丰医药之间的同业竞争，提高市场占有率，增强公司可持续发展能力，拟收购上海汇丰医药药材有限公司100%股权。

     值得注意的是，此次收购价格仅为3700万元，对于2005年度实现主营业务收入32230.78万元，实现净利润850.73万元的汇丰医药而言，这个收购价格仅相当于4.39倍的市盈率，大大低于国际通行的20倍市盈率。第一医药董事长盛小洪指出，如果以公司2006年5月12日前120日平均价3.97元计算，这相当于流通股股东又获得每10送2股的对价。

     分析师指出，从上海整个医药连锁业来看，目前网点铺设已经很完善，第一医药已经很难再通过自己铺设网点的方式做强医药连锁业务，收购汇丰医药可以帮助第一医药实现扩大规模的目的。而从汇丰医药的质地来看，汇丰医药在上海徐汇区的医药连锁网点上有非常强的优势，而徐汇区的徐家汇等地又是上海的商业中心之一，坐拥黄金宝地对汇丰医药的发展前景不言而喻，这对第一医药的基本面改善有直接推动。

     收购提升发展空间

     在收购汇丰医药的公告中，第一医药表示，收购完成后，公司将对原第一医药与汇丰医药有业务重合的批发及连锁零售业务按照集约经营的管控模式进行整合，以降低成本，并利用规模优势适当降低进货价格，增加毛利水平；同时依靠销售规模的扩大及经营网点的增多，通过提高商品进入第一医药销售系统的附加费用收取水平，提高公司的盈利能力。

     “以第一医药2005年业绩比较，如果增加了汇丰医药，2005年每股收益就可以从0.089元上升到0.12元，净资产收益率可以从6.1%上升到7.9%。”第一医药董事长盛小洪表示。

     公开资料显示，此次收购将帮助第一医药增加连锁药店55家，增加经济大药房1家。收购完成后，第一医药的直营网点数将增加到113家，营业面积超过23000平方米，位居上海医药流通业第二位。而汇丰医药在连锁药店经营方面有较强经营管理能力，近年来其人均创利额位居全国第一，第一医药可以依托其较为成熟的连锁经营管理技术，强化其医药连锁业务的经营。

     而收购汇丰医药后，第一医药目前的业绩状况有望得到改观。盛小洪表示，近年来，医药零售业竞争日益激烈，毛利率开始下滑，尽管第一医药通过努力基本保持了业绩稳定，但增长还是比较缓慢，不能满足广大股东的要求。需要引起重视的是，由于公司享受免征所得税的政策已经到期，缴纳所得税势必会影响公司的业绩，在这种情况下，第一医药必须从外部寻找优质资源，以保持公司的稳步发展，于是就有了收购汇丰医药的动作。

     股改对价潜在翻倍

     第一医药日前公布了股改方案，非流通股股东向流通股股东每10股支付2股对价。但通过低价收购汇丰医药，第一医药的股改对价其实等于翻了一番。

     盛小洪指出，按汇丰医药2005年度实现净利润8，425，690.84元来计算，上述收购价格仅相当于4.39倍市盈率，而倘若此次公司是按照国际通行的20倍市盈率来收购，购买价格将为168，513，816.80元。依此计算，此次收购行为等同于新路达集团将价值131，513，816.80元的资产送入第一医药，上市公司的流通股股东从中无偿享有了39，598，810.24元，以公司2006年5月12日前120日平均价3.97元计算，相当于又获得每10送2股的对价。

     盛小洪还表示，百联集团已经实际控股了第一医药，第一医药将可以在百联集团的大力支持下发展。第一医药未来可能会进一步扩大主营业务，进入到相关行业，而这方面的业务资源，百联集团有很多，这无疑使第一医药未来充满了发展空间。