随着永乐06年8月14日发布了上半年的业绩，国美永乐并购案的最后一个悬念已经揭晓，这起并购应该已无变数。但这个联合体的前景却蒙上了一层阴影。截至6月底，永乐营业额为77.23亿元，纯利则从去年同期的1.4亿元大幅下滑到1501.8万元，大幅下跌89%，但其最新的净资产已经超过22.5亿元人民币。 
    永乐上半年业绩不佳，股票市场应声大跌 
    按照此前国美并购永乐的交易条款，如果永乐电器截至今年6月30日的净资产低于人民币22.5亿元，那么国美有权放弃收购。对于永乐业绩的大幅下滑，国美表示，永乐的业绩已经达到了国美的要求，双方的合并不会有任何变化。 
    不过永乐的业绩不振，却影响了此前市场对于国美永乐合并前景的乐观预期。香港市场永乐股价大幅下跌10.5%，国美跌幅更一度超过12%，最终收盘时跌幅为5.75%。 
    黄光裕承诺是安抚，大规模关店不可避免 
    “从今年上半年开始永乐进行了大幅度店面整合，并综合降低人力成本10%，今年下半年在与国美正式合并前业绩将会有很大改善。”陈晓表示。在双方的联合新闻发布会上，黄光裕曾承诺不会进行大规模关店和裁员，并实行“双品牌”错位经营的战略。 
    业内则普遍认为，这只是黄光裕安抚永乐员工的措辞，按照目前的状态永乐全年将出现较大亏损，合并双方重叠的店面将是国美进行整合的重要举措，大规模的关店似乎不可避免。 
    如果进场费换成选位费，这样改变没意义 
    除了整合店面，国美与永乐针对苏宁的联合促销战在上海打响，供应商又成为夹在中间的尴尬角色。很快有消息称，国美向供应商发出了改善关系的信号，且与永乐已达成共识，要提高供应链的效率和效益，逐步取消影响效率、厂商关系的东西，如进场费等。 
    然而，对于连锁卖场的表态，供应商似乎并不买账。创维一位片区老总就表示，“我们要观其言，察其行，进场费换成选位费，这样的改变是没有意义的。” 
    四不禁令，涉嫌违反《反不正当竞争法》 
    在国美、永乐联手向苏宁开战的初期，以短信方式向供应商发出“四不禁令”：不参与苏宁联合报纸广告、不参与苏宁联合促销、不参与苏宁户外活动、不参与苏宁田林店开业活动。上海国美某高层对供应商称，“不要为了20%的市场，得罪80%的市场份额。” 
    中山大学苏琦博士对此的看法是，“如果国美真的向供货商发出了禁止与苏宁合作的‘四不’禁令，该行为便涉嫌违反《反不正当竞争法》。”中国社科院流通政策研究室主任宋哲教授指出，零售企业与供货商的关系不是主仆关系，而是合作伙伴关系，不改善这层关系，国美等家电连锁企业将难以持续发展。 
    低价竞争优劣势难说，或许不如百思买模式 
    对国美外部资源的最大冲击力量，或许不是商务部即将出台的各种制度，而是被黄光裕斥为“幼稚”的百思买经营模式。8月8日，被百思买收购的五星电器新闻发言人景星表示，压榨厂商收取进场费用不是整合后的盈利方式，百思买保证上游厂商15%的毛利。 

  国美的“天天平价”策略在和传统卖场较量中显示了其强大的竞争力。然而，低价策略不是万灵丹，国美的“扩张法宝”——低价策略——已经多次面临严峻挑战。 

国美软肋在于“轻资产化”，管理水平滞后 
    从商业逻辑上讲，有人认为，国美的软肋在于“轻资产化”，这是其曾有的优势。正是在“轻资产化”的模式下，国美甩掉了大量附属业务，将其变为外包，从而快速发展。但“轻资产化”使得国美失去了更多利润点，过多依赖“差价”收入也就成了必然。 
    刚性增长的铺租、工资、物流成本，将成为国美的包袱——单店营收不变，成本增加，利润减少。飞速发展之后，管理水平滞后，就成了国美的“短腿”，尤其在合并永乐后。 
    家族企业痕迹明显，投资者关系管理不到位 
    苏琦博士对国美电器公司治理的评价是，国美投资者关系管理做得不到位。到目前为止，黄光裕仍持有国美电器66.04%的股权，国美电器属于典型的家族治理企业。 
    国美的公司治理基本等同于原始的家长（或家庭、家族）治理。这类企业的公司治理、公众形象、与利益相关者关系、国际竞争力、生命力在其整个生命周期都不会很理想，家长自身素质欠佳、家庭（族）文化落后、代际学习能力缺乏可持续性等，都是长期发展中难以逾越的内生障碍。 
    发展仍要靠自己，大投行包办不了国美未来 
    在内地，不少人认为国美背后有摩根大通以及摩根士丹利等大投行持股，在管理方面应该更胜一筹。但在香港的机构投资者认为，有大行持股只能给投资者在心理上有一些保障作用，但公司的发展仍要靠自己。一般人会认为基金看好的公司问题不太大，但事实上并非如此。一些问题，即使是大行都不一定看得出来。 
    香港辉立资产管理公司基金经理陈煜强称，“国美在引入战略投资者的时候，如果跟一些与自己经营关系特别紧密的公司，比如沃尔玛进行合作，要比和摩根士丹利这种单纯的财务投资者合作更好，摩根士丹利只是一个投资者，一不对劲就可能一股脑儿抛售股份。”